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奥飞反思玩具业务未达预期原因,今年将调整策略
http://www.31toy.com 2019-02-15 08:58:28 全景网&中金公司
玩具网】讯

  奥飞娱乐日前公告了2018年业绩快报,2018年公司营业总收入为28.48亿,同比下降21.81%,营业利润却同比下降2661.53%,归属上市公司的亏损额达到16.12亿元,归属上市公司净利润同比下降1889.19%。

  ▌将推出更多寓教于乐的新产品

  全景网2月11日讯奥飞娱乐(002292)在最新发布的《投资者关系活动记录表》中透露,公司此前在产品上对消费者的判断出现偏差,包括对消费者和动画片和产品的联动、消费者活动区域、产品设计、定价。消费者的消费习惯、场景均发生变化,公司没有第一时间调整,与时俱进,造成玩具业务尤其是潮流玩具未达预期。反思后,奥飞调整策略,从制造成本、内容成本、渠道(开拓名创优品新渠道及组建新电商团队)、产品价格各方面做了较大的改变,同时,在新年奥飞准备让玩具更多和教育、新媒体结合,推出更多寓教于乐的新产品,比如超级飞侠学英语、萌鸡小队学绘画等。

  奥飞娱乐同时表示,公司重视线上电商渠道对品牌的带动作用,通过流量和搜索的大数据效应,为商品带来价值,间接提升线下业务。对于玩具行业的其他公司,竞争格局没有出现很大变化,奥飞在塑胶的形象类玩具商品中业务较稳定,像电动类、积木类公司也有其他优秀代表,整个行业还是持续良好发展。

  ▌海外开始重点拓展亚非拉区域

  奥飞娱乐(002292)在最新发布的《投资者关系活动记录表》中还透露,公司受美国玩具反斗城TRU倒闭阶段性影响较大,目前已经通过转换渠道得到了有效的解决,现阶段公司海外开始重点拓展亚非拉区域。(全景网)

  ▌商誉减值和玩具业务波动导致业绩低于预期

  中金公司分析指出:销售不佳拖累收入,商誉计提减值导致利润大幅亏损。公司2018年收入同比下降22%。其中国内玩具业务方面,下半年上市“飓风战魂V”(陀螺)等预期较高的项目销售并不理想;海外方面,公司重要的合作伙伴、全球最大的独立玩具销售商之一玩具反斗城于2018年上半年宣布破产,给公司海外销售渠道和应收账款带来了负面影响,导致了海外业务低于预期。同时,公司在2018年底计提了约14.8亿的资产减值,同比增长1038%,是公司大幅亏损最主要的原因。

  主营业务短期复苏存在压力,但丰富的IP储备和多元化业务布局对公司长期价值带来一定支撑。展望2019,玩具反斗城关停对海外收入的影响仍将延续,同时国内新上线玩具项目也有待市场检验。但公司当下仍是国内稀缺的综合性动漫娱乐公司,拥有丰富的IP资源,正在尝试对IP进行影视、游戏、玩具、实景娱乐等多方面的变现开发,长期变现具备提升潜力。

  估值与建议

  考虑到资产减值等因素,我们下调2018/2019年归母净利润750%/28%至-16.13/2.90亿元,首次引入2020年归母净利润预测3.22亿元,当前股价对应2019/2020年市盈率为23.8/21.5倍;并下调目标价22%至4.6元,有9.6%下跌空间,对应2019/2020年21.5/19.4倍市盈率。维持中性评级。

  风险

  IP内容开发失败,行业竞争加剧,玩具销售不及预期。

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